金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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