5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中(z需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂hōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非(fēi)常(cháng)明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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