上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易(yì)日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的(de我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子)标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化(huà)。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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